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          “國產羊奶粉第一股”美羚乳業沖刺IPO 產能利用率不足募資再擴產

          時間:2022年03月01日    信息來源:中國科技新聞網 【字體:

            “三聚氰胺”事件后,導致大眾對國產奶粉失去信心。經過多年“痛定思痛”國產奶粉在2015年后開始回暖。2019年,國產奶粉品牌的市場占有率終超進口奶粉,標志著奶業振興取得初步成功。近年來多家奶企爭相登錄資本市場。
            在此背景下,號稱“國產羊奶粉第一股”的陜西紅星美羚乳業股份有限公司(以下簡稱“美羚乳業”)在新三板退市兩年之后,于2019年6月向深交所創業板發起沖刺。
            不過在2021年9月美羚乳業上市進程處于“中止”狀態。在中止審核幾個月后,2021年底,美羚乳業恢復發行上市審核。
            中國科技新聞網查閱該公司招股書發現,報告期內(2018~2020年),美羚乳業近三年營收和凈利潤呈上漲態勢。但在業績高速增長背后,美羚乳業營業收入增速放緩,存貨周轉率逐年降低。此外,中國科技新聞網還發下該公司的凈現比卻不樂觀。
            針對上述所涉及的問題,中國科技新聞網致函該公司。截至發稿,該公司未予回應。

            利潤質量欠佳
            公開資料顯示,美玲乳業主營業務是以羊乳粉為主的羊乳制品研發、生產和銷售,產品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。包含“德瑞蘭帝”、“羚恩貝貝”、“富羊羊”三個系列產品。
            從主營業務收入構成上看,報告期各期,美羚乳業嬰幼兒配方乳粉占主營業務收入比例從2018年的42.61%上升至2020年的64.15%;而兒童及成人乳粉占主營業務收入比例分別為56.74%、34.11%、31.36%,呈逐年下降趨勢。
            2018~2020年,美玲乳業實現營業收入分別為3.14億元、3.42億元和3.63億元;核心利潤分別為0.45億元、0.53億元、0.67億元;凈利潤分別為0.41億元、0.45億元、0.55億元;經營性凈現金流量分別為-0.60億元、0.56億元、0.43億元?梢,報告期內美羚乳業營收、利潤均呈現逐年遞增趨勢。
            不過,中國科技新聞網注意到,美羚乳業2018年和2020年核心利潤獲現率及凈現比率均小于1倍。報告期內,美玲乳業凈現比率分別為-1.46倍、1.24倍、0.78倍,核心利潤獲現率分別約為-1.33倍、1.06倍、0.64倍。
            而同行業上市公司新乳業(002946.SZ)和三元股份(600429.SH),最近三年的凈現比率均大于1倍。
            對于2018年和2020年的經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤的原因,美羚乳業表示,主要原因為公司2018年存貨增加,以及經營性應收、應付項目變動所致。2020年,主要原因為公司當年經營性應付項目、存貨的變動等原因所致。
            “企業既要追求利潤,更要追求現金流量。核心利潤獲現率低于1,意味著企業核心利潤的含金量及企業經營活動現金流量充分性存在不足。”相關證券分析人士向中國科技新聞網表示,一般情況下,企業凈現比率小于1,表明企業利潤質量偏弱。則預示著,其應收賬款及存貨的增加,應收賬款信用政策可能放寬或存在壞賬損失風險。
            據其招股書披露,報告期內美羚乳業應收賬款余額分別為0.14億元、0.34億元和0.26億元,雖然2020年應收賬款余額較2019年有所下降,但其賬齡在一年以上的應收賬款余額及占比有所增長,分別為28.68%、12.19%、18.31%。
            對此,深交所要求,美羚乳業結合發行人營業收入變動、賒銷信用期的變化,分析并說明2020年應收賬款余額下降的原因及合理性。
            美羚乳業在首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的第三輪審核問詢函的回復中表示:“主要是由于國內KA客戶較為強勢,普遍從自身資金安排角度出發而較慢回款,賬齡連續滾動增加所形成。”
            此外,近兩年美羚乳業的存貨變化幅度較大。據招股書披露,2018~2020年美羚乳業存貨賬面價值分別為1.30億元、1.76億元和1.63億元,占同期流動資產的比例分別為66.39%、67.13%和55.02%。
            其存貨主要構成為半成品,占存貨比重分別為80.89%、86.75%及84.25%。占比在八成以上。

            擴產下的消化風險
            美羚乳業此次深交所創業板IPO,擬發行A股股票不超過2130萬股,占發行后總股本比例不低于25%,擬募集資金3.14億元,其中1.6億元用于紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目、0.35億元用于紅星美羚永慶奶山羊養殖園區建設項目、0.7億元用于營銷網絡建設項目,剩余0.49億元用于補充流動資金。
            與此同時,美羚乳業的產量和銷量也在逐年下滑,2017年至2020年,美羚乳業產量分別為3973.81噸、3399.09噸、3199.70噸3515.81噸。銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸、3413.91噸。雖然公司產銷量2020年較2019年有所提升,但其產銷量遠不如2017年。
            美羚乳業并沒有達到飽和狀態。2017年至2020年,其產能利用率分別為91.99%、78.68%、74.07%、81.38%,但其產能利用率同樣不如2017年的產能利用率。
            從招股書披露的情況來看,美羚乳業募投項目全部建成后,公司將新增羊乳粉產能1萬噸/年。而紅星美羚目前各類產品綜合產能設計僅為4320噸/年,募投項目全部投產后,美羚乳業羊乳制品的設計產能將達到1.43萬噸/年,相當于其2020年銷量的4.2倍。
            在此背景下,募資擴充產能是否會出現產能過剩及設備閑置?是否會對其未來經營發展造成不利影響?截至發稿,美羚乳業方面未予回應。
            美羚乳業方面在招股書中表示,本次募集資金投資項目建成達產后,產能將大幅增加,但如果行業競爭格局出現較大變化,或者未來出現不利的市場環境變化,或者目標市場的開拓不能達到既定目標,募集資金項目的收益存在達不到預期的風險。
            一位業內人士對中國科技新聞網表示:“如果企業存在產能過剩問題,募資擴產只會加劇產能過剩,從而造成社會資源浪費。”
            在業界,羊奶被稱為“奶中之王”,經過多年快速發展,越來越多的被大眾熟知和認可。已經在人們的健康支出中占據了更多的比重,成為國內乳品市場上異軍突起。然而,目前羊奶需求量遠遠超過生產量,如何破解原料困局,或成為行業亟待解決的問題。




           

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